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　　出品：新浪财经上市公司斟酌院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　当作《哪吒之魔童闹海》的幕后3D制作方之一，江苏原力数字科技股份有限公司（下称“原力数字”）的北交所IPO进程备受关心。

　　在同业可比公司功绩大幅下滑以致耗费的情况下，原力数字的功绩却大幅增长。功绩逆增背后，原力数字存在大存大贷、多数在建工程迟不转固、销售用度率显贵低于同业、供应商疑窦多等问题。

　　上次创业板IPO，原力数字规划募资3.59亿元，这次转战北交所后，原力数字规划募资4.88亿元，比之前跨越36%，主要原因是中枢募投时势原力数字科技翻新产业基地时势（下称“产业基地时势”）投资总数狼狈翻倍。然则，产业基地项主义劝诱主体、劝诱地方、劝诱用途和主义都莫得发生变化，投资额半年间翻倍令东说念主质疑。何况，产业基地时势依然开工三年，按照募投规划，2024年已完工或基本完工，但该募投时势却有2.18亿元的在建工程挂账，基本上莫得转固，还存在利息老本化的情形。

　　中枢募投时势总投资狼狈翻倍 多数在建工程迟不转固

　　招股书表示，原力数字的主买卖务是3D数字实验制作工功课务，主要为凭据客户需求，概括欺诈数字信息本事将联想颐养为现实的3D数字图像及动画着力。

　　据网络音讯，原力数字参与了《哪吒之魔童闹海》的幕后制作，但招股书并莫得表示磋磨实验。

　　早在2021年6月，原力数字就递交了创业板IPO陈诉稿，但在经过一轮问询后于2022年5月晦止上市进程。在陈诉创业板IPO的招股书中，原力数字规划募资3.59亿元，分辩用于产业基地时势、数字实验翻新本事平台劝诱时势（下称“数字实验时势”）、补充流动资金，拟进入资金金额分辩是2.5亿元、0.59亿元、0.5亿元。

　　这次北交所IPO，原力数字规划募资4.88亿元，分辩用于产业基地时势、数字实验时势、3D 实时数字动画应用平台劝诱时势。令东说念主感到惊讶的是，原力数字在北交所的IPO瞻望募资额，尽然比三年前陈诉创业板IPO时还高。

　　更有料想的是，原力数字中枢募投时势“产业基地时势”规划总投资尽然翻倍。在创业板IPO招股书中，原力数字产业基地项主义总投资为2.5亿元。

　　在北交所招股书中，原力数字产业基地项主义总投资升到5.57亿元，比陈诉创业板IPO陈诉时增多了一倍之多。但据两个版块的招股书，“产业基地时势”在扩展主体、扩展地方、募资用途及主义都一致，齐为“本时势劝诱主体为公司全资子公司南京锐游，劝诱地方位于江苏省南京市雨花台区锦华西 B-2地块。产业基地时势一方面为推论现存 3D 数字实验制功课务团队，积极引入高端制作主说念主才、时势处置东说念主员、中枢研发东说念主员，升迁公司 3D 数字实验业务制作上风和录用能力；另一方面为劝诱办公场是以及购买开展业务所需的先进硬件设备和本事制作软件，以得志公司 3D 数字实验制作工功课务的发展需求，扩大市集份额，保握公司在国内3D 数字实验制作限制的上风地位”。

　　值得关心的是，原力数字的产业基地时势依然开工（2020年或2021年开工），2021年年末、2022年年末、2023年年末、2024年上半年年末，产业基地时势建工程金额分辩为 1，679.54 万元、10，948.53 万元、16，192.58 万元和 21，842.04 万元，抑遏2024年上半年年末的工程进程约为80%。

　　按照原力数字2024年7月份的公告，产业基地项主义预算约为2.71亿元，与陈诉创业板IPO时的2.5亿元接近。为安在2024年12月份的北交所IPO招股书陈诉稿中，该时势在依然完工80%以上、按照原规划依然完工的情况下，总投资额倏得诡异的翻倍，是否有“圈钱”的嫌疑？

　　更有料想的是，在产业基地时势在完成80%以致更多的工程进程时，还迟迟未转固。2021-2023年、2024前三季度末，公司通盘固定钞票账面价值分辩为0.25亿元、0.31亿元、0.35亿元、0.3亿元。原力数字暗示，公司产业基地劝诱时势处于畴昔劝诱历程中，不存在进展渐渐或长期未完竣的情形，不存在延长转固的情况。

　　尽管原力数字否定产业基地时势存在延长转固问题，但与公司招股书袒露的磋磨信息或有矛盾之处。凭据公司北交所招股书陈诉稿，建筑施工与装修在第24个月就应该完成，也即是大致在2023年年末完成；设备采购、装置与调试在第30个月就应该完成，也即是大致在2024年上半年就依然完成。

　　但有料想的是，原力数字将产业基地时势完竣验收放在了第33——36个月，比建筑施工与装修完工晚9-12个月，比设备采购、装置与调试完工晚3-6个月。

　　凭据司帐准则，自行建造固定钞票的成本，由建造这项钞票达到可预定使用现象前所发生的必要开销组成。要而论之，结转固定钞票的要求为钞票不错归纳为“达到预定可使用现象”。

　　但达到预定可使用现象，需要企业对房屋特殊附属工程进行完竣验收，需要对设备进行装置调试。只好企业存在少许“烂尾”工程，推迟验收或装置调试，就毋庸转为固定钞票。

　　原力数字暗示，抑遏2024年7月22日，公司产业基地时势办公楼已封顶，室外管网、土建玻璃幕墙装置处于末端阶段，配电房装置以及室内装修等尚未完工，尚未通水电。不错说，原力数字产业基地时势基本完工。

　　原力数字的产业基地时势还存在利息老本化的情形，2023年的金额为337.94万元，利息老本化比拟用度化不错让让利润表短期内更排场。同期，凭据司帐准则等磋磨要求，在建工程转固后需要折旧，这在一定程度上将减少公司净利润。

　　销售用度率畸低背后供应商疑窦重重

　　2021-2023年、2024年前三季度，原力数字分辩已毕买卖收入4.12亿元、5.03亿元、5.27亿元、3.54亿元，同比分辩增长24.45%、22.11%、4.83%、 4.59%；分辩已毕归母净利润0.71亿元、0.69亿元、0.86亿元、0.63亿元，同比分辩增长12.14%、-2.02%、23.9%、15.24%。

　　合座上看，原力数字的功绩大幅增长，这与同业公司的领路太不一致。原力数字的同业可比公司为丝路视觉、凡拓数创，两家公司2022年、2023年筹办功绩均存鄙人滑，2023年的扣非归母净利润同比大幅下滑60.38%、95.45%，且2024年前三季度出现耗费，而原力数字2023年和2024年前三季度的净利润都是大幅增长。

　　原力数字的销售用度率亦然显贵低于同业，不错为公司压缩很大的成本空间。2021-2023年、2024年上半年，公司销售用度率为3.93%、3.37%、3.6%和3.76%，同业可比公司同期的销售用度率均值分辩为9.32%、10.45%、10.14%、18.77%。

　　对比数据发现，原力数字的销售用度率仅为同业公司的三分之一傍边。原力数字暗示，主要系公司销售东说念主员东说念主数较少，销售东说念主员总体薪酬相对较低。同期公司领有相对肃穆的客户结构，主要通过商务洽谈与客户竖立相助关系，因而公司在宣传费、差旅费和业务宽宥费等方面的开销也低于同业业可比公司。

　　销售用度率畸低背后，原力数字的多家供应商也疑窦重重。如2023年度第二大、2024年上半年第一大供应商南京斑马影视动画制作有限公司，天眼查表示实缴老本为0、参保职工东说念主数为0。

　　又如2022年度第二大供应商厦门漫行者科技有限公司，天眼查表示实缴老本为0、参保职工东说念主数为0。

　　再如2024年第四大供应商李沧区木秸创意文化中心，是个体户，老本数额仅1万元，莫得表示有参保职工。又比如2022年度第三大供应商上海旭点告白有限公司，天眼查表示参保东说念主数为0。

　　何况，原力数字论说期内的前五大供应商变化较大，聚积两个年度都位列前五的公司仅一、两家，肃穆性存疑。

　　高存高贷为哪般？

　　2021-2023年、2024年前三季度各期末，原力数字账面上的货币资金金额分辩为1.08亿元、1.53亿元、1.81亿元、1.65亿元，交游性金融钞票金额分辩为1.34亿元、1.31亿元、1.3亿元、1.7亿元，测度打算2.42亿元、2.84亿元、3.11亿元、3.35亿元。

　　从数据上看，原力数字账面并“不差钱”，但公司有息欠债金额同期也很高。2021-2023年、2024年前三季度各期末，原力数字有息欠债金额之和（包括短期告贷、一年内到期的非流动欠债、长期告贷、应答债券、租借欠债之和）分辩为0.63亿元、1.41亿元、1.65亿元、1.95亿元。

　　令东说念主感到狐疑的是，既然原力数字账面有充裕的资金，为何还要向银行告贷，有如斯多的有息欠债？公司货币资金的真的性几何？

　　招股书表示，腾讯为原力数字2021-2023年、2024年上半年的第一大客户（占营收13.2%-18.3%），且对其销售毛利率显贵低于合座水平。腾讯系的林芝利创还握有原力数字12.13%股权，关联交游公允性遭北交所问询。

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